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如何计算权证的理论价格![炼金师]  

2011-07-31 13:47:11|  分类: 大盘分析 |  标签: |举报 |字号 订阅

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      权证在我国已经有五六年的历史.在06和07年,权证市场异常火暴.也是市场中关注度最高的品种.回忆起那时候的权证,有些人欣喜弱狂,也有不少人肝肠寸断.单日涨幅达500%和单日跌幅达90%以上的波幅让股票相形见掘.

 

      目前,两市只有一只权证,并且在下个月就要进入行权期.老炼抽空看了一下,顺便跟大家分析一下权证的真实价格的推算过程.权证有很多种分类方法.我们这里只讲从行使权利上划分出的认购权证和认沽权证这一类.通俗地讲,认购权证就是你买入了这种权证,在规定的时间内,有权利以约定的价格,即行权价,以约定的比例,即行权比例,向权证发行人购买标的股票,也就是这种权证所对应的正股了.而认沽权证则是你购买了这种权证后,有权利在规定的时间内,以规定的价格和行权比例,向权证发行人出售股票.本质上说,权证是属于期权的范畴.认购权证是有认购股票的权利,认沽权证是有出售股票的权利.

 

      我们今天给大家推导一下这权证的理论价格.一个权证它到底值多少钱.以现在的市场价格购买,是值还是不值.我们先推导认购权证的理论价格.在这里,我们是省略了交易的费用.我们以580027,长虹认购权证为例.

 

      我们先假设,这580027的理论价格是X.那么,你打算买入1000份权证.花费的成本是1000X元.买入这种权证后,你能向大股东,以1:1.87的比例购买600839这只股票.也就是说,一从权证可以让你购买1.87股的长虹正股.那你购买了1000份证权,当然是有权证向大股东购买:1000*1.87股的股票了.行权比例是2.79元,这就是你向大股东买入股票的价格.这是规定的,权证发行前就规定了.当然,如果这股票送股了,分红了,那行权价会相应调整.但它像送股和分红后除权除息一样,不会对这种权利产生实质影响.

 

      你到时候向大股东买入600839的正股的成本是:1000*1.87*2.79元.于是你有了二项成本,一是买入权证的成本,一个是到时候你行权所花费的成本,二项合一是:1000X+1000*1.87*2.79元.而你所得到的,就是1000*1.87份的正股.那你拥有这些股票后,按现在的长虹价格来算,值多少钱呢?正股是3.5元的价格.也就是说,你如果在二级市场上买相当的股票,需要3.5*1000*1.87元.你二种方法得到的结果是一样的.一个是买权证行权得到股票,一个是直接从二级市场上买相应股份得到这些股票.因此:

 

      1000X+1000*1.87*2.79=3.5*1000*1.87

 

      于是就有:X=3.5*1.87-1.87*2.79=1.87*(3.5-2.79)

 

      也就是说,认购权证的理论价格=行权比例*(正股的当前市场价格-行权价)

 

      我们算一下现在580027的理论价格:1.87*(3.5-2.79)=1.3277元

 

      他现在是1.839元,还高了一些.

 

      我们再推断一下认沽权证的理论价格.

 

      我们拿当时的万科认沽权证为例.我们知道,当时的万科认沽权证是以跌到0.001元的价格收场.在这个权证上亏得血本无归的人不在少数,当时还引发不小的风波.

 

      我们也假设万科认沽权证合理价格是X元.行权价格是7元,二级市场上的现价是30元,行权比例是一份权证可以向权证行发人出售1.5股的价格.

 

      还是买一千份证沽权证,所花成本是1000X元.

 

      行权期间,你可以向大股东出售1000*1.5股的股票,这里就有认购权证不同了.认购权证最终的结果是得到了股票,但认沽权证是最终得到钱.因为你行权的结果是出售股票得到钱.

 

    这样,你花费了1000X元买权证,之后又以行权价7元向权证发行人出售了1000*1.5股的股票,得到1000*1.5*7元钱.因此仍然是二项成本得到一项收入.即,买权证的成本加上出售的股票得到向权证发行人出售股票后获得的收益,即:1000X+1000*1.5*30=1000*1.5*7

 

      也即:X=1.5*30=1.5*7

 

       权证的理论价格是:X=1.5(7-30)

 

       权证的理论价格= 行权比例*(行权价格-正股当前二级市场交易价格)

 

        我们看到,上面这个数值是负的.当时万科的二级市场价远高于行权价.因此,它的权证理论价为负,当然是一文不值.换句话说,你要将市场价30元的股票,以7元的行权价卖给权证发行人.

 

      从这里我们可以看到,在牛市初期发行认购权证是好事.在熊市之初发行认沽权证是好事.老炼记得当时的五粮液权证就从1元多些涨到30多元,并且最终保持了高价.

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